600884:杉杉股份关于非公开发行股票申请文件二次反馈意见的回复
宁波杉杉股份有限公司关于
非公开发行股票申请文件
二次反馈意见的回复
中国证券监督管理委员会：
贵会《宁波杉杉股份有限公司非公开发行股票申请文件二次反馈意见》（以下简称“二次反馈意见”）已收悉。宁波杉杉股份有限公司（以下简称“公司”、“发行人”、“申请人”或“杉杉股份”）会同中信建投证券股份有限公司（以下简称“保荐机构”、“中信建投”）对贵会反馈意见中提出的问题进行了认真研究，并对有关问题进行了说明、论证分析和补充披露。
公司现就贵会反馈意见中所列问题答复如下，如无特别说明，本回复中的简称或名词的释义与尽职调查报告中的相同。
一、 重点问题
申请人在首次反馈回复中称，根据“年产35,000吨锂离子动力电池材料项目”可行性研究报告，该项目计划投资总额为121,918万元，具体构成如下表：
序号 项目名称 投资金额（万元） 投资占比
1 非流动资产投资 52,135 42.76%
1.1 土建投资 9,250 7.59%
1.2 设备投资 32,885 26.97%
1.3 研发投资 10,000 8.20%
2 流动资金 69,783 57.24%
总计 121,918 100.00%
请申请人进一步说明上述投资的构成，并提供相关的依据或相关测算数据的来源，说明上述投资测算的谨慎性和合理性，以及是否符合《上市公司证券发行管理办法》第十条有关规定，请保荐机构对前述事项核查并发表意见。
新能源汽车关键技术研发及产业化项目请比照说明。
回复说明：
一、年产35,000吨锂离子动力电池材料项目
1、项目投资具体构成
根据“年产35,000吨锂离子动力电池材料项目”可行性研究报告，本项目计划投资总额为121,918万元，具体构成如下表：
单位：万元
项目所需资金合计 募集资金合计
项目名称
合计 固定投资 流动资金 合计 固定投资 流动资金
3.5万吨负极材料技 111,918 42,135 69,783 67,950 42,135 25,815
改扩产项目
负极材料研发项目 10,000 10,000 - 10,000 10,000 -
合计 121,918 52,135 69,783 77,950 52,135 25,815
其中，项目总投资中流动资金69,783万元，为项目达产后进行正常生产运营用于购买原材料、燃料、支付工资及销售费用、管理管理等经营费用所需的周转资金总额；而募集资金中用于补充项目流动资金为25,815万元，为项目启动初期所必需资金，占项目总投资121,918万元的比例为21.17%。（后附项目补充流动资金的具体测算过程）
（1）项目产能
2012年-2014年，公司锂离子动力电池负极材料销量复合增长率为32.57%，预计公司2015年锂离子动力电池负极材料销量超过1.6万吨。公司拟定该募投项目于2017年投产，初步预计募投项目投产后第一年的产能在1.5万吨左右，2018-2019年，将实现3.5万吨锂离子动力电池负极材料满产。
（2）项目土地情况
项目选址在宁波望春工业园杉杉时尚园区，总用地面积为118亩，土地使用权为公司所有，项目建设无需新增土地，不涉及新增土地审批等相关事项，项目投资也不涉及土地成本。
（3）具体投资构成
①募投项目“年产35,000吨锂离子动力电池材料项目”投资构成如下：
序号 项目名称 投资金额 投资占比
（万元）
1 非流动资产投资 52,135 42.76%
1.1 土建投资（注） 9,250 7.59%
其中： 土地成本 0 0.00%
厂房建设 9,250 7.59%
1.2 设备投资 32,885 26.97%
1.3 研发投资 10,000 8.20%
2 流动资金 69,783 57.24%
合计 121,918 100.00%
注：因该项目利用公司原有土地资源，不涉及土地成本，而且其中40,000平米厂房为改建厂房，固定资产投资相对较小，故造成非流动资产投资比例相对较低。按常规项目投资构成，若将土地成本及新建厂房因素综合考虑（土地成本9,440万元+新建厂房需增加的投资3,732万元），则非流动资产投资占项目总投资的比例为48.34%。
②与其他上市公司投资构成情况的比较
根据本募投项目的具体内容，选取同行业上市公司（锂电池材料相关）资产构成进行对比，具体如下：
同行业可比上市公司 流动资产占比（%） 非流动资产占比（%）
星城石墨 57.90 42.10
贝特瑞 42.76 57.24
正拓能源 61.13 38.87
当升科技 58.22 41.78
新宙邦 46.86 53.14
均值 53.37 46.63
杉杉股份“年产35,000吨锂 51.66 48.34
离子动力电池材料项目”
注：同行业可比上市公司选取的数据为2015年中报相关数据
从上表可以看出，公司本次募投项目的投资构成按常规项目，将土地成本及新建厂房增加的费用因素综合考虑后，非流动资产占比、流动资产占比与同行业上市公司（锂电池材料相关）类似业务或项目的资产构成基本一致。
③与公司过往类似项目（1.5万吨负极材料项目）构成情况的比较：
序号 项目名称 投资金额（万元） 投资占比
1 非流动资产投资 37,917 53.84%
1.1 土建成本（含土地成本） 17,526 24.88%
设备投资（与3.5万吨
1.2 负极材料项目口径一致， 12,622 17.92%
不含石墨化/半成品设备）
1.3 研发投资 7,769 11.03%
2 流动资金 32,512 46.16%
合计 70,429 100.00%
从上表可以看出，在相似统计口径对比下，“3.5万吨锂离子动力电池”项目中非流动资产投资比例为48.34%，而公司“1.5万吨负极材料”项目中非流动资产投资比例为53.84%。募投项目“3.5万吨锂离子动力电池”的投资构成与过往“1.5万吨负极材料项目”投资构成比例基本一致，主要差异在于锂离子动力电池负极材料项目的规模化效应导致非流动资产的投资比例略有降低所致。
（4）非流动资产投资明细
①厂房投资明细
公司厂房建设通过新建及改建方式完成，包括生产厂房及其他配套设施，具体面积和金额是公司根据各项目预计产能和相应所需单位办公生产面积计算而来，具体结果如下表所示：
单价 厂房面积
项目名称 投资金额（万元）
（元/平米） （万平米）
厂房（新建） 1,683 3.71 6,250
厂房（改建） 750 4.00 3,000
土建投资（不含土地成本） ― 7.71 9,250
②设备投资明细
项目生产及相关设备计划投资32,885万元，设备投资金额主要系公司根据各项目预计产能所需设备数据和相应设备市场价格进行计价计算，主要投资设备明细：
序号 车间名称 设备名称及技术规格 合计（万元）
混料机（无重力双电机） 3600
1 成品加工车间 筛分机 360
料仓 1080
除磁机 5760
分离器 1440
自动上下料系统 2520
风机 600
控制系统、阀门等 1800
小计 17,160
粉碎分级机 1680
分离器 480
自动上下料系统 960
2 成品加工辅助车间 风机 240
料仓 120
控制系统、阀门等 360
小计 3,840
电力、动力和空压设备 4982
3 辅助系统及公用工程部分 钢平台、管道和安装等 3900
小计 8,882
原料、过程料和成品检测 3003
4 检测设备 小计 3,003
5 总计 32,885
③研发投资明细
金额
序号 项目用途 （万元）
1 石墨负极开发、硅碳合金开发、活性炭、石墨烯开发共用设备 3209
2 石墨负极开发设备 2,780
3 超级电容器负极开发设备 916
4 硅碳合金开发 1,565
5 石墨烯开发设备 1530
总计 10,000
（5）流动资金
项目流动资金总额共计69,783万元，为项目达产后进行正常生产运营用于购买原材料、燃料、支付工资及销售费用、管理管理等经营费用所需的周转资金总额。
项目投产初期所必需的启动资金为25,815万元，故募集资金投入用于补充项目流动资金的金额为25,815万元。
①项目初期必需的启动资金测算过程
项目启动资金主要系公司根据项目生产特点和未来发展计划，对项目投产第一年的小批量原材料采购、人力配置、办公设施等资金测算所得。
募投项目投产第一年产销量约为1.5万吨，按过往项目经验及行业实际情况，启动资金具体明细如下：
采购科目 资金需求（万元）
原材料采购 11,913
石墨化加工 9,745
制造人员工资 1,254
运费 1,653
管理人员工资、办公、测试、检验等基本运营费用 1,250
合计 25,815
由上表可以看出，本次募集资金中用于补充项目流动资金的金额为25,815万元，未超过该项目初期所必需的启动资金，有具体测算依据，符合项目实际情况。
②流动资金测算
流动资金（整体运营资金）系根据各项目预计产能，根据销售收入预测和实际需要，结合行业情况和可比上市公司类似项目预估应收账款、存货、应付账款等关键指标的周转速度测算而出，测算明细如下：
A、营业收入及营业成本预测情况
该项目营业收入及营业成本预测情况如下：
营业收入 营业成本
项目 销量（吨） （万元） （万元）
动力电池材料项目 35,000 204,050 157,935
B、经营性资产、负债周转天数预测情况
按过往项目经验，结合公司自身情况，并参照同行业周转天数情况，对经营性资产、负债周转天数的预测如下：
项目 预测周转天数（天）
应收账款周转天数 137.64
存货周转天数 102.92
应付账款周转天数 121.68
注：同行业上市公司2014年周转天数如下：
上市公司 应收账款周转天数 存货周转天数 应付账款周转天数
星城石墨 187.02 178.04 132.66
贝特瑞 151.51 117.93 168.46
正拓能源 252.56 178.39 204.05
当升科技 105.16 89.26 69.74
新宙邦 96.98 85.18 55.15
均值 158.65 129.76 126.01
杉杉股份 137.64 102.92 121.68
从上表可以看出，杉杉股份该募投项目的相关周转天数预测符合行业实际情况，与同行业上市公司的相关指标基本一致。
C、项目流动资金需求预测情况
项目 金额（万元）
营业收入 204,050
营业成本 157,935
经营性流动资产 123,165
应收账款 78,013
存货 45,152
经营性流动负债 53,382
应付账款 53,382
流动资金需求 69,783
注1：应收账款=营业收入*预测应收账款周转天数/360；
注2：应付账款=营业成本*预测应付账款周转天数/360；
注3：存货=营业成本*预测存货周转天数/360；
注4：流动资金需求=经营性流动资产-经营性流动负债。
综上，本项目投资所需资金合计121,918万元，发行人拟以募集资金投入本项目77,950万元，其中用于补充项目流动资金25,815万元，未超过该项目投资所必需资金，相关构成均有具体测算依据，符合项目及行业的实际情况。
2、保荐机构意见
保荐机构核查了“年产35,000吨锂离子动力电池材料项目”的可行性研究报告及项目投资构成明细、并与同行业上市公司的类似项目、公司过往类似项
目的相关指标进行对比，保荐机构经核查认为，本次发行人拟投资“年产35,000吨锂离子动力电池材料项目”所需资金合计121,918万元，拟采用本次非公开发行募集资金投入金额为77,950万元，其中用于补充项目流动资金25,815万元，项目投资测算谨慎、合理，募集资金未超过项目启动初期所必需的资金，亦未超过募集资金项目需求量，不足部分将由公司自筹解决，符合《上市公司证券发行管理办法》第十条有关规定。
二、新能源汽车关键技术研发及产业化项目
1、项目投资具体构成
新能源汽车关键技术研发及产业化项目总投资合计为347,083万元，其中厂房改建投资15,650万元，设备投资173,400万元，流动资金需求158,033万元。
具体投资明细如下：
项目总投资 募投资金合计
项目名称 （万元） （万元）
固定投资 固定投资
流动 流动
新能源汽车关键技术研 合计 厂房 设备投 合计 厂房改 设备投
资金 资金
发及产业化项目 改建 资 建 资
1.新能源汽车研发、示 92,863 1,500 74,500 16,863 84,250 1,500 74,500 8,250
范及推广
其中：青杉汽车 8,250 8,250
（增资）
2.动力总成研发及产业 207,913 12,950 78,500 116,463 111,450 12,950 78,500 20,000
化
2.1PACK 124,472 7,500 37,500 79,472 55,000 7,500 37,500 10,000
2.2电机 44,029 3,750 25,000 15,279 33,750 3,750 25,000 5,000
2.3电控 39,412 1,700 16,000 21,712 22,700 1,700 16,000 5,000
3.LIC应用研发及产业 46,307 1,200 20,400 24,707 26,600 1,200 20,400 5,000
化
合计 347,083 15,650 173,400 158,033 222,300 15,650 173,400 33,250
（1）项目产能规划
综上，基于公司对市场的深入调研及对市场需求的预测，结合公司的投资能力，公司对本项目的各产品的产能规划如下：
项目 产能 说明
1.新能源汽车研发、示范及推广 公司结合市场需求，研发整车设计和系统集
- 成，并向整车厂商推广，按照整车厂商销售
收入一定比例计提技术服务费收入
2.动力总成研发及产业化 - -
主要产品为大巴、物流车、A级乘用车所需
2.1PACK 2.8万套 动力电池
主要产品为大巴、物流车、A级乘用车所需
2.2电机 5.08万套 电机及BSG(主要应用到混合动力)
VCU1万个（与公司预计推广的整车数量一
6.68万
2.3电控 致）、MCU2.88万个(与上述电机配套)、充
套/个 电机2.8万个（与动力电池PACK配套）
产品主要应用到汽车启停、地铁能量回收系
3.LIC应用研发及产业化 9万套 统、发电机电机等
（2）项目土地情况
项目选址在宁波市鄞州区宁波望春工业园区（古林镇布政村），总用地面积为11.2万平方米，土地使用权为公司所有，项目建设无需新增土地，不涉及新增土地审批等相关事项。
（3）厂房投资明细
公司将利用现有厂房进行改建，包括生产厂房及其他配套设施，具体改建面积和改建金额是公司根据各项目预计产能和相应所需单位办公生产面积计算而来，具体结果如下表所示：
厂房
项目名称 产能 厂房改建金额 改建面积
（万元） （万平方米）
1.新能源汽车研发、示范及推广 - 1,500 1.20
2.动力总成研发及产业化 - 12,950 9.30
2.1PACK 2.8万套 7,500 5.25
2.2电机 5.08万套 3,750 2.55
2.3电控 6.68万套/个 1,700 1.50
3.LIC应用研发及产业化 9万套 1,200 1.00
合计 - 15,650 11.50
综上，厂房投资占该项目总投资金额的比例为4.51%，占该项目募投资金投资金额的7.04%，厂房投资改造费用合理、有据。
（4）设备投资金额
项目生产及相关设备计划投资173,400万元，占项目总投资额的49.96%，占该项目募集资金投资额的77.99%。设备投资金额主要系公司根据各项目预计产能所需设备数据和相应设备市场价格进行计价计算，主要投资设备明细：
序号 设备分类 投资金额（万元）
1 零部件研发和测试设备 22,770
2 整车性能测试设备 16,600
3 整车试制设备 14,670
4 加工辅助设备 2,000
5 样车试验场 3,460
6 托盘式圆柱单体蓄电池分容柜 15,600
7 充放电测试柜 9,785
8 粗铝线焊机 4,425
9 充电机 3,346
10 包装运输、环境控制设备 2,100
11 高速大功率动力机 28,000
12 振动试验台 448
13 精密CNC数控 3,836
14 全自动（LIC）PACK生产线 15,800
15 大功率激光焊接机 1,000
16 其他 29,560
合计 173,400
（5）流动资金构成
项目流动资金总额共计158,033万元，为项目达产后，进行正常生产运营用于购买原材料、燃料、支付工资及销售费用、管理管理等经营费用等所需的周转资金总额。
本募投项目的募集资金为222,300万元，其中用于补充项目流动资金为33,250万元，该33,250万元将全部用于补充项目启动资金，不足部分将由公司自筹解决。
1）项目启动资金合理性
公司新能源汽车关键技术研发及产业化项目启动资金为47,410万元，占项
目总投资金额的比例为13.66%。
以2012年初至今A股上市公司公告增发股票涉及“新能源汽车”的募集资金投资项目为样本，分析其中以可比口径披露了投资构成的项目。
具体比较情况如下表：
单位：万元
以募集资金投 占总投资
上市公司 项目名称 投资总额 启动资金
资额 比例
新能源汽车电机系统
大洋电机 40,361.00 36,800.00 7,126.00 17.66%
产业化能力建设项目
新能源汽车关键部件
银河电子 55,205.87 55,205.87 16,324.37 29.57%
产业化项目
新能源汽车碳纤维车
身部件生产工艺技术 39,590.00 38,360.00 6,000.00 15.16%
及生产线装备的研发
海源机械 及产业化项目
新能源汽车碳纤维车 22,970.00 22,000.00 1,800.00 7.84%
身部件生产示范项目
长安汽车发动机产能
长安汽车 321,399.00 300,00.00 24,569.00 7.64%
结构调整项目
年产50万套新能源汽
信质电机 车电驱动系统定转子 45,000.00 45,000.00 5,677.00 12.62%
新建项目
平均值 15.08%
新能源汽车关键技术
杉杉股份 347,083.00 222,300.00 47,410.00 13.66%
研发及产业化项目
经上述对比，公司新能源汽车关键技术研发及产业化项目启动资金比例为13.66%，上述可比项目启动资金比例平均值为15.08%，整体水平相当。
2）启动资金测算依据及构成
项目启动资金主要系公司根据项目生产特点和未来发展计划，对项目投产第一年的小批量原材料采购、人力配置、办公设施等资金测算所得，其中启动资金在各子项目中的构成如下表所示：
项目启动资金
项目 （万元）
1.新能源汽车研发、示范及推广 3,896
2.动力总成研发及产业化 35,086
2.1PACK 24,888
2.2电机 3,494
2.3电控 6,704
3.LIC应用研发及产业化 8,428
合计 47,410
其中，各子项目启动资金的测算依据及构成如下所示：
①新能源汽车研发、示范及推广
该项目建成投产后，所需启动资金主要用于支付研发团队工资、基本运营费用及项目初期下单生产约1,500个新能源汽车底盘采购资金、其他费用（研发易耗品费用、试制费、打样费、检验费等），测算明细如下：
项目 金额（万元） 说明
研发团队工资 750 初期人员30人*25万/年测算
基本运营费用 113 30人*3.77万/年测算
其中500个客车底盘，1,000个专用车底盘，采购资金
1,500个底盘采 2,833 8,500万元，一年按照3次周转，需采购周转资金2,833
购资金 万元
其他费用 200 包括研发易耗品费用、试制费、打样费、检验费等
合计 3,896
②动力总成研发及产业化PACK子项目
项目建成投产后第一年将形成小批量生产6,000套/年（满产2.8万套/年），公司结合预测的销售情况确定营业收入，并根据实际经营所需的材料、人工、费用等预估营业成本，小批量生产形成的营业收入和营业成本列示如下：
项目 数量 营业收入 营业成本
大巴 1,500 53,291 44,103
物流车 2,000 22,308 18,462
A级乘用车 2,500 24,786 20,513
合计 6,000 100,385 83,077
根据上述测算，该项目投产初期所需启动资金主要用于销售费用、管理费用以及购买原材料等，测算明细如下：
金额
项目 说明
（万元）
销售费用 4,015 销售费用按照收入的4%计算
管理费用 7,027 管理费用按照收入的7%计算
购买原材料等 13,846 按照正常生产所需备的存货计算
合计 24,888 -
注：参考相应业务可比上市公司销售费用率及管理费用率
行业可比上市公司 销售费用率（%） 管理费用率（%）
欣旺达 1.06 6.59
国轩高科 5.90 9.18
成飞集成 4.95 15.14
德赛电池 1.07 3.33
亿纬锂能 5.59 10.55
比亚迪 3.83 7.61
中信国安 7.26 8.41
均值 4.24 8.69
③动力总成研发及产业化电机子项目
项目建成投产后第一年将形成小批量生产11,400套/年（满产5.08万套/年），公司结合预测的销售情况确定营业收入，并根据实际经营所需的材料、人工、费用等预估营业成本，小批量生产形成的营业收入和营业成本列示如下：
项目 数量 营业收入 营业成本
大巴 1,900 6,410 5,128
物流车 2,000 1,966 1,573
A级乘用车 2,500 3,846 3,077
BSG混合动力电机 5,000 2,137 1,709
合计 11,400 14,359 11,487
根据上述测算，该项目投产初期所需启动资金主要用于销售费用、管理费用以及购买原材料等，测算明细如下：
金额
项目 说明
（万元）
销售费用 574 销售费用按照收入的4%计算
管理费用 1,005 管理费用按照收入的7%计算
购买原材料等 1,915 按照正常生产所需备的存货计算
合计 3,494 -
注：参考相应业务可比上市公司销售费用率及管理费用率
上市公司 销售费用率（%） 管理费用率（%）
大洋电机 4.15 8.80
江特电机 5.67 10.39
信质电机 2.12 6.80
正海磁材 1.86 7.59
卧龙电气 6.39 7.49
均值 4.04 8.21
④动力总成研发及产业化电控子项目
项目建成投产后第一年将形成小批量生产1.8万套/年（满产6.68万套/年），公司结合预测的销售情况确定营业收入，并根据实际经营所需的材料、人工、费用等预估营业成本，小批量生产形成的营业收入和营业成本列示如下：
营业收入 营业成本
项目 数量 （万元） （万元）
VCU 1,000 304 183
驱动电机控制器 11,400 19,233 13,463
充电机 6,000 3,077 2,154
合计 18,400 22,615 15,800
根据上述测算，该项目投产初期所需启动资金主要用于销售费用、管理费用以及购买原材料等，测算明细如下：
金额
项目 说明
（万元）
销售费用 1,131 销售费用按照收入的5%计算
管理费用 2,940 管理费用按照收入的13%计算（注）
购买原材料等 2,633 按照正常生产所需备的存货计算
合计 6,704 -
注：参考上市公司销售费用率及管理费用率
上市公司 销售费用率（%） 管理费用率（%）
均胜电子 3.43 8.97
正昌电子 9.12 10.67
均值 6.27 9.82
注：由于新能源汽车电控对技术人才要求较传统汽车电控设备更高，人工成本相对较高，相应管理费用较高。
⑤LIC应用研发及产业化
项目建成投产后第一年将形成小批量生产2.9万套/年（满产约9万套/年），
公司结合预测的销售情况确定营业收入，并根据实际经营所需的材料、人工、费用等预估营业成本，小批量生产形成的营业收入和营业成本列示如下：
项目 销量 营业收入（万元） 营业成本（万元）
能量回收领域 864 7,754 6,126
汽车启停、低温应急启停、混
动动力汽车等领域 19,440 7,169 5,664
有轨电车储能等领域 72 11,077 8,751
智能电网、风电变浆、UPS等 9,367 8,871 7,008
合计 29,743 34,871 27,548
根据上述测算，该项目投产初期所需启动资金主要用于销售费用、管理费用以及购买原材料等，测算明细如下：
金额
项目 说明
（万元）
销售费用 1,395 销售费用按照收入的4%计算
管理费用 2,441 管理费用按照收入的7%计算
购买原材料等 4,592 按照正常生产所需备的存货计算
合计 8,428 -
注：LIC产业可比上市公司较少，江海股份2014年销售费用率及管理费用率分别为3.61%及8.83%。
综上所述，新能源汽车关键技术研发及产业化项目启动资金合计为47,410万元。募集资金中用于补充项目流动资金的33,250万元，少于项目启动资金，将全部用于补充启动资金。
3）流动资金（整体运营资金）测算情况
流动资金（整体运营资金）系根据各项目预计产能，根据销售收入预测和实际需要，结合行业情况和可比上市公司类似项目预估应收账款、存货、应付账款等关键指标的周转速度测算而出，各子项目的流动资金需求列示如下：
单位：万元
项目 流动资金需求
1.新能源汽车研发、示范及推广 16,863
其中：青杉汽车（增资） 8,250
2.动力总成研发及产业化 116,463
2.1PACK 79,472
2.2电机 15,279
2.3电控 21,712
3.LIC应用研发及产业化 24,707
合计 158,033
①新能源汽车研发、示范及推广
公司主要根据市场需求等估算未来营业收入及营业成本，参照行业情况及公司自身情况经营性资产、负债周转天数，并测算流动资金需求。
A、营业收入及营业成本预测情况
新能源汽车研发、示范及推广项目主要通过下述方式盈利，具体如下：
a、按整车厂商的销售收入一定比例计提技术服务费
汽车委托设计服务是国内汽车设计研发公司的传统业务模式，委托设计即接受汽车整车厂商的委托，对汽车整车厂商提供商品企划、概念设计、设计开发和样车试制等服务，为整车厂商提供设计外包服务，一次性收取相应的汽车整车开发费用，但该业务模式存在盈利点低、客户长期关系维护难等问题。
有别于传统的汽车设计研发业务，公司未来业务开拓中将主要采取技术服务+销售提升的模式：即公司经自主的市场调研，结合判断整车厂商的需求，自主研发集成设计的汽车在整车厂商投入实体化生产、销售后，整车厂商拥有该产品的知识产权，公司可根据汽车的销售量和每辆车的提成比例计算提成金额和技术服务费。相较于传统的技术服务，此业务模式增加了公司的持续盈利能力，并且也能够降低客户依赖的风险。
根据对未来新能源汽车市场产品的分析，公司利用该模式对产品销售收入及成本预测如下：
营业收入 营业成本 技术服务收入
项目 数量 （万元） （万元） （万元）
大巴 6,000 425,709 310,697 8,514
专用车 4,000 63,863 51,496 1,277
合计 10,000 489,573 362,193 9,791
注：技术服务费按营业收入的2%进行收取。
与各个客户的合作模式会存在差异，收取的费用也会存在差别，公司根据目前行业情况，提成费用率按照营业收入的2%收取，据此测算该项业务收入为9,791万元。
b、自主研发设计+系统集成+零部件
除了上述提供汽车整车集成设计等服务外，公司在业务开拓上将自主开发新能源汽车客车及专用车专用底盘，同时根据客户要求提供关键零部件三电系统集成、整车系统集成等服务，公司结合预测的销售情况确定营业收入，并根据实际经营所需的材料、人工、费用等预估营业成本，营业收入及营业成本列示如下：
营业收入 营业成本
项目 销量（套） （万元） （万元）
新能源客车底盘 8,000 80,000 68,000
新能源专用车底盘 12,000 60,000 51,000
合计 20,000 140,000 119,000
注：新能源汽车底盘制造采用OEM模式。
由上可得，新能源汽车研发、示范及推广项目预计营业收入合计为149,791万元，营业成本为119,000万元。
B、经营性资产、负债周转天数预测情况
应收账款周转天数、应付账款周转天数参照行业情况，并结合公司自身实际情况进行估计如下表：
项目 预测周转天数
预测应收账款周转天数 130.88
预测应付账款周转天数 138.68
注：相近业务可比上市公司2014年周转天数如下：
上市公司 应收账款周转天数 应付账款周转天数
中通客车 79.84 106.79
比亚迪 66.31 75.39
宇通客车 89.27 90.22
均值 78.48 90.80
公司该项目为纯新能源汽车项目，上述可比上市公司业务主要以普通汽车业务为主，周转天数相对较短。考虑到新能源汽车可获得国家和地方政府的补贴，但是由于申请补贴需要一个较长的周期（原则上一季度补贴一次，通常时间3-6个月不等），出于谨慎原则，故预估周转天数会比传统车企周转天数更长。
C、流动资金需求预测情况
项目 金额（万元）
营业收入 149,791
营业成本 119,000
经营性流动资产 54,456
应收账款 54,456
存货 -
经营性流动负债 45,843
应付账款 45,843
流动资金需求 8,613
注1：应收账款=营业收入*预测应收账款周转天数/360；
注2：应付账款=营业成本*预测应付账款周转天数/360；
注3：该项目主要是技术服务，新能源汽车底盘制造采取OEM方式，故不考虑存货；
注4：流动资金需求=经营性流动资产-经营性流动负债
根据上述预测，该项目流动资金需求为8,613万元，同时考虑到对青杉汽车增资8,250万元，该项目流动资金总需求为16,863万元。
②动力总成研发及产业化PACK子项目
A、营业收入及营业成本预测情况
该项目营业收入及营业成本预测情况如下：
项目 数量 营业收入（万元） 营业成本（万元）
大巴 5,700 119,088 96,065
物流车 9,300 68,822 55,516
A级乘用车 13,000 87,714 70,756
合计 28,000 275,624 222,337
B、经营性资产、负债周转天数预测情况
结合公司自身情况，并参照同行业周转天数情况，对经营性资产、负债周转天数的预测如下：
项目 预测周转天数
应收账款周转天数 120.34
存货周转天数 84.79
应付账款周转天数 105.30
注：相近业务上市公司2014年周转天数如下
上市公司 应收账款周转天数 存货周转天数 应付账款周转天数
欣旺达 80.84 66.13 89.36
国轩高科 171.14 91.55 102.32
成飞集成 175.41 243.54 123.99
德赛电池 105.71 39.16 96.78
亿纬锂能 93.06 85.04 60.17
比亚迪 66.31 66.66 75.39
中信国安 103.91 122.21 55.47
均值 113.77 102.04 86.21
C、流动资金需求预测情况
项目 金额（万元）
营业收入 275,624
营业成本 222,337
经营性流动资产 144,505
应收账款 92,137
存货 52,368
经营性流动负债 65,033
应付账款 65,033
流动资金需求 79,472
注1：应收账款=营业收入*预测应收账款周转天数/360；
注2：应付账款=营业成本*预测应付账款周转天数/360；
注3：存货=营业成本*预测存货周转天数/360；
注4：流动资金需求=经营性流动资产-经营性流动负债。
③动力总成研发及产业化电机子项目
A、营业收入及营业成本预测情况
该项目营业收入及营业成本预测情况如下：
项目 数量 营业收入（万元） 营业成本（万元）
大巴 6,500 19,658 15,726
物流车 9,300 8,932 7,145
A级乘用车 13,000 20,000 16,000
BSG混合动力电机 22,000 9,402 7,521
合计 50,800 57,991 46,393
B、经营性资产、负债周转天数预测情况
结合公司自身情况，并参照同行业周转天数情况，对经营性资产、负债周转天数的预测如下：
项目 预测周转天数
应收账款周转天数 84.24
存货周转天数 97.50
应付账款周转天数 84.24
注：相近业务上市公司2014年周转天数如下：
上市公司 应收账款周转天数 存货周转天数 应付账款周转天数
大洋电机 52.24 87.50 85.75
江特电机 125.05 145.34 83.01
信质电机 76.42 87.57 25.60
正海磁材 62.02 127.64 70.23
卧龙电气 92.06 80.00 73.92
均值 81.56 105.61 67.70
C、流动资金需求预测情况
项目 金额（万元）
营业收入 57,991
营业成本 46,393
经营性流动资产 26,135
应收账款 13,570
存货 12,565
经营性流动负债 10,856
应付账款 10,856
流动资金需求 15,279
注1：应收账款=营业收入*预测应收账款周转天数/360；
注2：应付账款=营业成本*预测应付账款周转天数/360；
注3：存货=营业成本*预测存货周转天数/360；
注4：流动资金需求=经营性流动资产-经营性流动负债。
④动力总成研发及产业化电控子项目
A、营业收入及营业成本预测情况
该项目营业收入及营业成本预测情况如下：
营业收入 营业成本
项目 数量 （万元） （万元）
VCU 10,000 3,043 1,826
驱动电机控制器 28,800 48,590 34,013
充电机 28,000 14,359 10,051
合计 66,800 65,991 45,890
B、经营性资产、负债周转天数预测情况
结合公司自身情况，并参照同行业周转天数情况，对经营性资产、负债周转天数的预测如下：
项目 预测周转天数
应收账款周转天数 105.30
存货周转天数 103.14
应付账款周转天数 84.24
注：相近业务上市公司2014年周转天数如下：
上市公司 应收账款周转天数 存货周转天数 应付账款周转天数
均胜电子 47.06 54.50 59.45
正昌电子 161.75 355.17 255.72
均值 104.41 204.84 157.59
C、流动资金需求预测情况
项目 金额（万元）
营业收入 65,991
营业成本 45,890
经营性流动资产 32,450
应收账款 19,302
存货 13,147
经营性流动负债 10,738
应付账款 10,738
流动资金需求 21,712
注1：应收账款=营业收入*预测应收账款周转天数/360；
注2：应付账款=营业成本*预测应付账款周转天数/360；
注3：存货=营业成本*预测存货周转天数/360
注4：流动资金需求=经营性流动资产-经营性流动负债。
⑤LIC应用研发及产业化
A、营业收入及营业成本预测情况
该项目营业收入及营业成本预测情况如下：
项目 销量 营业收入（万元） 营业成本（万元）
能量回收领域 330 7,231 5,712
汽车启停、低温应急启停、混动动力汽车等领域 73,200 36,923 29,169
有轨电车储能等领域 90 13,846 10,938
智能电网、风电变浆、UPS等 15,612 14,786 11,681
合计 89,232 72,786 57,501
B、经营性资产、负债周转天数预测情况
结合公司自身情况，并参照同行业周转天数情况，对经营性资产、负债周转天数的预测如下：
项目 预测周转天数
应收账款周转天数 105.30
存货周转天数 97.97
应付账款周转天数 76.58
注：相近业务上市公司2014年周转天数如下：
上市公司 应收账款周转天数 存货周转天数 应付账款周转天数
江海股份 94.13 96.99 63.08
法拉电子 83.32 95.86 49.75
南洋科技 88.21 77.45 104.97
均值 88.55 90.10 72.60
C、流动资金需求预测情况
项目 金额（万元）
营业收入 72,786
营业成本 57,501
经营性流动资产 36,939
应收账款 21,290
存货 15,648
经营性流动负债 12,232
应付账款 12,232
流动资金需求 24,707
注1：应收账款=营业收入*预测应收账款周转天数/360；
注2：应付账款=营业成本*预测应付账款周转天数/360；
注3：存货=营业成本*预测存货周转天数/360；
注4：流动资金需求=经营性流动资产-经营性流动负债。
综上所述，本次发行人拟投资“新能源汽车关键技术研发及产业化项目”所需资金合计347,083万元，拟采用本次非公开发行募集资金投入金额为222,300万元，其中用于补充项目流动资金为33,250万元，未超过项目所需资金，符合项目及行业的实际情况。
2、保荐机构意见
保荐机构核查了“新能源汽车关键技术研发及产业化项目”的可行性研究报告及项目投资构成明细、并与同行业上市公司的类似项目进行对比，保荐机构经核查认为，本次发行人拟投资“新能源汽车关键技术研发及产业化项目”所需资金合计347,083万元，拟采用本次非公开发行募集资金投入金额为222,300万元，其中用于补充项目流动资金为33,250万元，项目投资测算谨慎、合理，募集资金未超过项目启动初期所必需的资金，亦未超过募集资金项目需求量，不足部分将由公司自筹解决，符合《上市公司证券发行管理办法》第十条有关规定。
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